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据美国财经网站MarketWatch报道,资产管理公司Illuminate Financial Management LLP 分析师艾蒂安-布鲁内特(Etienne Brunet)日前撰文称:几个月前,我和一位前交易员共进午餐,他告诉我,“加密货币是我的第三个资产类别。我交易过大宗商品,然后是衍生品,现在是加密货币。然而,与之前不同的是,华尔街对此反应缓慢,而早期投资者则截然不同。投资者是非常技术性的,有时会把加密(去中心化)视作一种宗教。他们不想要游艇或兰博基尼,他们想要他们的代币。”

  我认为他是对的。我们正迎来一种新的资产类别的诞生。正如安德森-霍洛维茨(Andreessen Horowitz)所言:“加密货币是一种新的资产类别,它可以使去中心化的应用程序得以实现”。一些比我更聪明的人,比如克里斯-布尼斯克(Chris Burniske)和亚当-怀特(Adam White)在几年前就已经写过新资产类别的诞生。

  在本篇文章中,我想通过一个简单的技术采用框架,强调了加密资产类别发展的不同阶段。我将在第二篇文章(将在12月的最后一个星期出版)中讨论为什么机构投资者热衷于加密。最后,我将讨论机构投资者将面临的接受挑战。

  加密资产的7个发展阶段:

  范式转换——信徒——皈依者——投机——零售、害怕错过——机构资金——破裂

  1. 范式转换

  首先,需要进行范式转换,这是方法的根本变化,就像新技术的出现。现在来解释“区块链是如何改变世界的”。

  2. 信徒出现

  第一个采用者被称为信徒。这一群体认为,新范式具有巨大的潜力(即互联网或区块链技术)。他们不仅仅是被潜在的金融利益所驱动,而是真正相信技术,并想要证明这项技术是有效的。一些区块链信徒的代表人物有:尼克-萨博(Nick Szabo)、 哈尔-芬尼(Hal Finney)和加文-安德森(Gavin Andresen)。

  一旦技术/范式转换证明了它确实是行之有效的,产品市场适应的阶段就开始了。有趣的是,这个阶段与价格探索阶段联系在一起,因为代币在公共市场上是24小时交易的。然而,由于资产类别是新的,它缺乏合适的估值框架和强劲的报价/需求。投资者尝试使用过去的方法(定量的、定性的)组合,但是这个价格探索阶段可能需要很长时间。

  3. 皈依者出现(本来不信,后来相信)

  在此阶段中,皈依阶段开始出现。第一皈依者通常分为两部分:年轻的专业人士和高净值人士。两者都有很高的风险偏好和高的求知欲。第一群人正在寻求建立基础设施来支持新技术,代表人物有: coinbase的创始人弗雷德-厄尔萨姆(Fred Ehrsam)和布莱恩-阿姆斯特朗(Brian Armstrong)或者协议实验室(Protocol Labs)的创始人胡安-贝内特(Juan Benet)。高净值人士由于长期潜在的利益投资于新公司(这里是加密货币),并承担失败的风险,代表人物包括卡马斯-帕里哈毕提亚(Chamath Palihapitiya)、迈克-诺沃格拉茨(Mike Novogratz)和纳瓦尔-拉维坎特(Naval Ravikant)。

  4. 投机阶段到来

  人们日益增长的兴趣促成了加密货币的快速增长,这也就到来了投机阶段(2017年,加密市场的总市值增长了37.2倍,足以让任何人成为对冲基金的明星)。然而,目前大多数投资者都缺乏对技术和估值框架的理解(谷歌上关于“如何给比特币定价”的搜索结果有270万个),这导致了对定价和资产合法性观点的两极分化。看看牛市和熊市追踪数据就能知道。

  5. 投资者害怕错过赚钱机会

  然而,投机行为激发了更大的兴趣,并提高了市场参与者的意识。新的投资者推出了专用的投资工具,以从快速增长中获利。不仅仅是加密货币多重基金,像这样的基金有100多个。值得注意的是,大多数投资者都明白,比特币的价格是不正常的,但对错过投资良机和“好赚的钱”的担忧让人难以抗拒比特币的吸引力。每个人都想要一个兰博基尼。每个人都想成为百万富翁。

  然而,投机阶段是产期的。正如USV的乔尔-莫尼格罗(Joel Monegro)所说的:“投机往往是技术被采纳的引擎”。人们对加密/去中心化的了解越多,该技术就会发展得越好。新的企业家将尝试发布不同的代币、治理模型,共识机制。是的,大多数此类试验都将失败,但这正是关键所在。试验的速度随着投机而呈指数增长,而这种投机反过来又能产生更多的成功和失败。

  在之前的投机时代(例如互联网),零售市场是新资产类别出现时最后一个参与/投资的市场。然而,对于加密货币来说,华尔街才是最后一个。

  6. 机构资金涌入

  不久之后,更精明的投资者开始对此产生兴趣,并投资于公司和代币。精明投资者我这里指给有习惯投资新技术的风投或靠冒险而生的对冲基金。值得注意的是,在比特币的问题上,量化对冲基金(例如Jump Trading,DRW)实际上是“真正”的精明投资者,因为它们结合了强大的技术和机构投资背景。

  7. 泡沫破裂

  这种“非理性繁荣”可以持续数年,但最终会破灭,原因包括监管、特殊或宏观驱动因素导致价格急剧下跌,然后才能稳定在更合理的水平。破灭后,绝大多数利润可能会消失,但该技术仍在继续,而皈依者的数量已经无数。

  最后一个阶段是由皈依者推动的,他们利用更可持续的商业模式过去的知识投资于新的公司。

  我们正处于投机阶段

  截止2017年12月,我们正处于投机阶段。每个人都购买加密货币。每个人都想赚取利润。就连我85岁的爷爷也有一个很好的加密货币投资记录。每个人似乎都有一个朋友在做加密货币的交易,现在成了百万富翁。但是,没有人真正知道该技术在市场中的合适定位,也不知道该技术是否能能真正被用于现实世界。

  即使是两个领先的价目货币——比特币和以太币也仍处于“贝塔模式”(beta mode):

  - 比特币:交易变得昂贵和缓慢。即使交易的数量增长,它也远远不能成为一个真正的交换媒介。最近人们尝试退出替代品和新的更新来提高网络容量。

  - 以太币:到目前为止,以太币的唯一被颠覆性使用的例子是代币发布/首次代币发行。它以某种方式扰乱了早期融资。但基本也就是这样而已。当人们开始交易/购买太多的“密码猫”(一个在以太网络上运行的类似宠物小精灵的游戏)时,网络阻塞了。是的,我知道,非常尴尬。但是像更新很快就要面世了。

  今天,加密货币技术的极限被零售/半机构市场的投机水平所忽视了。一位来自旧金山的朋友告诉我,他现在发现,在公共交通上使用Coinbase手机应用的人比WhatsAPP、Instagram和Snapchat的总和还要多。这有点令人担忧。

  零售繁荣的一个典型例子是Coinbase。该公司的iPhone手机应用的用户数现在排名美国第一,超过了嘉信理财的总账户数。该公司新首席运营官的加入使Coinbase成为了新一代的银行/资产经理/经纪人。

  然而,加密货币投资者的数量仍然有限。资产管理公司BlackTower Capital联合创始人兼首席投资官阿里-保罗(Ari Paul)最近估计,目前比特币持有者的总数约为4500万。有趣的是如果你做一个粗略的计算,不考虑零售市场,我估计大约70亿美元被投资于加密货币(30多亿美元被投资于加密货币基金,38亿美元左右被投资于首次代币发行)。而如果你考虑进散户投资者的投资金额(应该是高的),那么大约有140亿美元。

  这并不是很多。什么时候真正的大资金会来投资加密货币?


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